它手握《中国好声音》等王牌，却三冲IPO失败，诉讼缠身

 

 

作者：张霞

 

尽管手握去年的综艺黑马《追光吧！哥哥》这张好牌，灿星文化依旧没有受到资本市场的青睐。

 

上月底，深交所官网显示，灿星文化首发不符合发行条件、上市条件和信息披露要求，未通过创业板审核。这已是灿星文化的第三次冲击IPO。

 

 

灿星文化列属国内头部综艺制作公司，《中国好声音》、《蒙面唱将猜猜猜》、《中国达人秀》、《这！就是街舞》、《一起乐队吧》、《创造营2020》、《追光吧！哥哥》等数档现象级综艺，皆由其一手打造。其中，去年四季度，《追光吧！哥哥》火爆全网，以2.11%的平均收视位列第三。

 

 

多部作品出圈，灿星文化的上市之路却不尽人意。

 

早在2018年2月，灿星文化就拟于创业板上市，并向上海证监局提交了IPO辅助备案资料，但首次IPO未能成行。随后的2020年5月、2020年7月22日、11月3日和2021年1月22日，灿星文化又四度向深交所提交招股书。到2021年2月的上市会委员会审议会，已是灿星文化第五次更新招股书，但仍然未能成功。

 

作为综艺“爆款制造机”，灿星文化为何不被资本市场看好呢？

 

据深交所披露，灿星文化之所以IPO屡屡失败，主要栽倒在了实际控制人、商誉减值、法律纠纷等多项问题上。

 

深交所认为，灿星文化历史上存在红筹架构的搭建、拆除情形，现有股权架构系映射红筹架构拆除前的结构形成，设计较为复杂。公司实际控制人包括华人文化天津、田明、金磊及徐向东，前述四方对公司实施共同控制。

 

 

而根据《共同控制协议》，发行人的共同控制人将稳定发行人控制权至上市后36个月。所以深交所要求灿星文化发行人代表说明上市36个月后如何认定实际控制人，是否会出现控制权变动风险。深交所还要求发行人代表说明在已经拆除红筹架构的情况下，共同控制人之一田明依然通过多层级有限合伙架构来实现持股的原因。

 

“商誉减值的会计处理”事项也是审核的重点。

 

2016年，灿星文化先后收购了星空国际、梦响强音，分别作价10339.91万元、20.8亿元。其中，梦想强音原为田明持有，收购形成了商誉19.68亿元。但在首次IPO时，灿星文化并未计提商誉减值准备。

 

商誉减值会直接影响经营业绩，减少该公司当期利润。值得一提的是，梦响强音在2020年业绩已经出现了较大幅度下滑。梦响强音2020年净利润约在1656.9万元左右，远低于2018年和2019年。而据其最新的招股书，截至2020年6月末，灿星文化商誉账面价值仍高达16.36亿元。

 

多起悬而未决的诉讼仲裁也被上市委质疑。以《中国好声音》打响知名度的灿星文化与荷兰Talpa公司以及唐德影视纠纷多年，《中国好声音》也一度更名为《中国新歌声》。

 

 

此外， MBC（韩国三大电视台之一）也起诉灿星文化，MBC认为，灿星文化在涉及《蒙面歌王》《无限挑战》的合约中存在违约及侵权问题。招股书显示，截至2020年10月底，灿星文化作为被告的未决诉讼及仲裁共8件，累计被请求金额约2.3 亿元。

 

更致命的是，灿星文化在综艺节目持续高产的情况下，公司业绩却持续下滑。

 

招股书显示，2015年—2019年，灿星文化营收从24.62亿元下降到17.33亿元；净利润从8.06亿元下降到3.45亿元。

 

2020年1—9月，灿星文化营收8.7亿元，同比下降28.90%，归属于母公司股东的净利润1.5亿元，同比骤降43.52%。

 

除此之外，灿星文化还面临高额应收账款。2017—2019年末，公司应收账款分别为7.07亿元、8.81亿元、10.36亿元，占流动资产的63.28%、67.18%、58.12%。

 

商业模式存在诸多不稳定因素的情况下，灿星文化成为“A股综艺第一股”的梦想似乎越来越遥不可及。

 

另一方面，也可以看出，因为二级市场的现有影视公司频繁爆雷，资本对影视股再就不再追捧，甚至开始“心生忌惮”。