三天暴涨暴跌，谁在赌“钾肥之王”？

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作者：郭儒逸

来源：商业人物（ID：biz-leaders）

壹

一家一年多前还亏损450亿、停牌长达14个月的公司，却在恢复上市首日暴涨3倍，总市值一天涨了1400亿——这样的股票，你敢不敢买？

杀红了眼的股民舔了舔舌头，吐出一个字：“买！”

这只股票，叫盐湖股份（000792.SZ）。

8月10日，远在青海格尔木的盐湖股份搞了一场盛大的仪式，高调庆祝恢复上市。现场场面隆重，气氛热烈，股东（债权人）代表送来的巨额条幅，甚至都挂满了办公楼的整个外墙。为了烘托热烈氛围，公司还特意安排了一个铜牛揭幕仪式，寓意股票大涨。对盐湖股份的一干债权人来说，要想解套，大概就得靠这只铜牛了。

当天的交易状况果然火爆。早盘一开始，盐湖股份就以39.22元大幅高开（去年停牌前的股价仅为8.84元）。按照交易所规定，恢复上市首日涨跌幅不设限制，结果盐湖股份全天暴涨306%，股价最高超过43元，总市值也突破了2300亿。

就连两市成交额排名第二的贵州茅台，当天的交易额也只有盐湖股份的一半。刚从退市边缘拉回来的盐湖股份，估计都没料到自己会这么受捧。

以首日收盘价计算，按照恢复交易前的股东数，盐湖股份的5.72万户股东人均赚超250万。难怪股吧里有股民说，身边有大赚一笔的朋友开始狂发红包——太久没像这么发财了。

盐湖股份是有名的“钾肥之王”，一度是青海的最牛国企。尴尬的是，在停牌之前的三年时间（2017-2019），盐湖股份总共亏损超过500亿，2019年更是以458亿的巨额亏损成为当年“亏损王”。由于持续亏损，这只曾被奉为“青海茅台”的明星白马股，不得不被交易所施以退市警示，并暂时告别了A股市场。

幸运的是，在一通精心操作之后，盐湖股份去年“扭亏为盈”，满足恢复上市条件，于是这家钾肥巨头在市场的热切期盼中回归。这就有了上面的这一幕。

但股民们没有兴奋太久。

8月11日，盐湖股份恢复交易的第二天，其股价暴跌8%报收，全天市值蒸发164亿。一名前一天在43.5元最高点杀入的股民，顿时傻了眼。他以这个价格买了2000股，投入金额是8.7万，“一下子被埋了进去”。到今天（8月12日），盐湖股份的走势更为惊险刺激，先是早盘一度大跌，但下午又被大幅拉升，最终以涨停报收，股价定格在36.17元/股。

贰

说起盐湖股份为了“保壳”的那通精心操作，不得不提到一段重整旧案。

盐湖股份的前身，是上世纪五十年代始建的“青海钾肥厂”。这家公司的主要资产是察尔汗盐湖（位于柴达木盆地）。该盐湖总面积为5856平方公里，是中国最大的可溶性钾镁盐矿床，也是世界最大盐湖之一。其中，氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量均居全国首位。而盐湖股份拥有察尔汗盐湖3700平方公里采矿权，从1997年至今，青海国投为其主要股东，青海省国资委则为实控人。

盐湖股份有过一段辉煌的日子。2008年4月，其股价曾高达107元，是当时深交所的明星大牛股，备受瞩目。业务层面，2011年其净利润指标也触及顶峰。但此后数年，盐湖股份的“魔力”不再，不仅主营业务逐渐陷入亏损，股价也开始长期阴跌，明星迅速褪色。

业绩断崖式下滑，并非因盐湖股份的钾肥、锂盐等主营业务，而在于其冒进的多元化策略。自2011年之后，盐湖股份陆续上马了几个耗资巨大的金属镁和化工项目，这为其日后债务缠身买下伏笔。其中，金属镁项目原计划投资190亿，但实际却投入400亿，大幅超支的同时也带来沉重的财务压力；而几个化工项目更是靠举债数百亿进行，但这些项目却屡屡延期投产，令资金状况雪上加霜。

2017年，盐湖股份出现自1997年上市来的首次亏损，而2018年仍然没能翻身。连亏两年之后，盐湖股份在2019年4月“披星戴帽”，成为ST股。如果当年继续亏损，那么就将面临退市风险。

据财新报道，青海国资委早在2017年5月就开始筹划盐湖股份的债转股工作，此后近三年间共提出过多达七个方案，但均因股东让步有限（给的转股价太低）而遭到债权银行的反对。

不过，盐湖股份仍在2019年经由西宁市中级人民法院裁定，如愿进入破产重整。随后赶在当年年底之前，盐湖股份将原值500多亿的亏损资产包大幅折价甩卖处置，这虽然导致当年亏损额激增并会被暂停上市，但却通过这一技术性操作，亏损资产脱离出表，若第四年主营业务实现盈利，仍能够恢复上市。而用当时债权人的话来讲，公司控股股东的位置也可以顺利保住。

而在这一波破产重整的过程中，无论是否出于自愿，盐湖股份的众多银行债权人后来按照每股13.1元的价格全部将债权转为股权，这也使得其目前前十大股东中浮现多家国有大行的身影。并且，这些银行手中所持均为未抵押的流通股，虽然恢复上市后的几个交易日股价剧烈震荡，但相比债转股时的低“买入”价格，截至目前，这些银行仍然是这波豪赌盛宴中的大赢家。

叁

虽然盐湖股份的业绩在去年扭正，但它如今被追捧并受到爆炒，却是另有原因——那就是“盐湖提锂”这个风口概念的加持。

由于涉及新能源锂电池产业链，整个盐湖提锂板块今年走势火热，尤其近三个月，多只盐湖提锂概念股的股价已经翻倍。

而盐湖股份的碳酸锂业务，也给了市场巨大的想象（炒作）空间。碳酸锂是生产锂电池正极材料的关键核心原料，而其可以通过盐湖卤水及锂矿石提取得到。但事实上，在盐湖股份的整个业务版图中，碳酸锂业务的收入占比相当低，去年这一比例仅为2.73％。而占据盐湖股份主要营收的，仍是钾肥业务，其供给量能占到全国市场的70%以上。

就在此次盐湖股份恢复上市前，各路券商纷纷发出研报，大意都是“涅槃归来”、“未来可期”，甚至有机构预测其目标市值可达到2400亿元。而自5月份以来，这家钾肥巨头接待的100多家机构投资者中，主要关注的却也是锂板块的业务规划。显然，在外界眼中能够支撑所有乐观声调和预期的，似乎只有盐湖股份锂电池概念股的身份。