抗疫先进药企，在危险边缘来回试探
作者：云磐
来源：商业人物（ID：biz-leaders）
从凉茶预防新冠，到果味饮品养颜丰胸，广州老牌中医药企香雪制药在“弄虚作假”的路上越跑越快。
5月22日，因子公司九极生物发布虚假广告，且无法提供旗下一款果味饮品所宣传的“养颜丰胸、预防疾病、保持血管弹性”的来源及真实性、科学性依据，香雪制药被罚25万元。同日，控股股东昆仑投资所持香雪制药4152万股股份被司法冻结。
这已是该上市公司半年来因虚假宣传遭到的第二次处罚。去年11月，香雪制药旗下的孙公司香雪医药称旗下“粤抗1号”瓶装凉茶饮料有预防新冠作用，但又无法提供科学依据，造成违法，被罚30万元。
不仅如此，香雪制药实控人、董事长王永辉此前也被广东监管局出具警示函。较为讽刺的是，王永辉于2020年被授予“广东省抗击新冠肺炎疫情先进个人”称号，香雪抗病毒口服液2020年被广东省卫健委列入新型冠状病毒肺炎防控物资清单。
为何一家荣誉加身的老牌中医药企业屡屡在危险边缘来回试探？
壹
消费者对于香雪抗病毒口服液或许不陌生，但对于这一家公司以及董事长王永辉却并不熟悉。
公司前身萝岗制药厂是一家寂寂无名的乡镇代加工药厂。1997年，在改革开放的浪潮下，萝岗制药厂进入转制十字路口。
彼时，王永辉正在一家国有家电企业端着“铁饭碗”。因爷爷是中医，从小耳濡目染，对医药行业有难解的情结。他在当时已嗅到生物医药是未来的朝阳行业，加上政策鼓励“下海”，他毅然辞职。
王永辉一直希望可以做一番颠覆传统和行业的大事，他曾经对外称，“我从不做容易的事。”
然后，他抓住了萝岗制药厂转制的机遇，并推出针对治疗病毒性感冒的明星产品——香雪抗病毒口服液，1998年，王永辉执意要将其推向国际市场，结果碰了一鼻子灰。
图片来源：广东市香雪制药股份有限公司官网
从不做容易的事的王永辉，在随后的4年，投资近千万，引入国际公认的指纹图谱质控技术，实现在中医药上的质量标准化。
2003年，非典爆发给了王永辉和香雪制药崛起的机会。香雪抗病毒口服液一举成名，成为当时国内备受认可的药品，不仅在广东站稳脚跟，且因向北京无偿捐赠价值1000万元的药品这一义举，为品牌打响了全国知名度。
在王永辉的掌舵下，香雪制药在2008年已发展成为广东以及中国感冒中成药市场排名前列的企业。2010年，王永辉为了谋求更大发展，将香雪制药送到了深交所。
除了香雪抗病毒口服液，公司还相继推出板蓝根颗粒、橘红系列中成药、中药饮片、医疗企业、保健品、功能饮料等，王永辉希望把香雪制药打造成为集中成药制药、生物医学工程于一体的医药综合企业。
自香雪制药上市后，王永辉利用资本市场继续推进着他的梦想。上市之后的五年间，公司净利率保持相对稳定状态。据公司财报，2010-2015年，公司净利率为14.69%、13.78%、13.63%、13.57%、14.21%、13.77%。
不过2016年开始，香雪制药发展遭遇波折，净利率大幅下滑。2016-2021年，公司净利率分别跌至5.24%、5.13%、3.51%、4.5%、4.6%、-22.2%。
随之而来的，是巨额亏损、现金捉襟见肘、虚假宣传等利空消息。2019年，香雪制药涉员工商贿；2020年因隐瞒担保事项被上交所通报批评；2021年大股东及关联方违规占用公司资金5.31亿元新闻曝光；同年公司陷入巨额亏损。
与此同时，香雪制药在二级市场颓势愈发明显。年初至今，股价跌幅在39%左右，截至5月31日收盘，香雪制药报收5.49元，较历史最高值缩水近九成，该公司目前市值仅剩36.30亿元。
贰
香雪制药董事长王永辉曾表示，“中医药的科学性一直是饱受质疑的，他希望能够改变世界对于中医药的一些看法，香雪制药正在做大量的工作。”
显然，连续弄虚作假的香雪制药与王永辉此前所讲互相矛盾。凭借抗病毒口服液家喻户晓的广州老牌中药企业，如今只能依靠无底线的虚假宣传博出位？
图片来源：广东市香雪制药股份有限公司官网
曾经，香雪制药依靠踏实做产品和品牌，依靠抗病毒口服液等明星产品获得消费市场以及资本市场的认可。但王永辉以及他的香雪制药显然未抗住资本的诱惑。
翻看香雪制药的发展史，如上文所说2016年是分水岭，这一年，一项匪夷所思的资本并购触发了多米诺骨牌效应的按钮。
2016年4月，因筹建精准医疗项目，香雪制药计划以15.73亿元现金，这一超出公司账面货币资金的数额，收购广东启德酒店有限公司名下位于广州生物岛环岛A线以北AH0915002地块1号、2号土地使用权与上盖建筑及其配套物业等整体资产。
当时香雪制药账面上仅有6.3亿元货币资金。诡异的是，由于广东启德资金链问题，广州生物岛项目实际上已经烂尾。无论是用超出公司资金两倍多的收购价还是这个项目的风险性，王永辉当时的这一步棋让外界百思不得其解。
随后，香雪制药围绕这个项目反复易手多番操作，导致公司盈利能力以及负债不断飙升，如今香雪制药在资金上的困境，这一项目难逃关系。
在收购这一项目后，2016年底，香雪制药账面短期和长期借款余额从2015年底的0.42亿元和0元，升至10.95亿元和7.54亿元，这势必会对公司的盈利造成压力。
与此同时，2016-2021年，公司流动负债占总资产比率也不断上升，从2015年的12.1%飙到2016年的41.3%，盈利压力不断加大，偿债能力也备受外界质疑。时至今日，其流动负债占比仍在不断上升，2017-2021年分别为36.4%、37.4%、38.6%、55.8%、61%。
2017年，受这一项目的影响，香雪制药扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润约-1.52亿元。自此之后，公司的盈利持续下滑。
为了缓解该项目对香雪制药盈利和资金上的压力，王永辉对此进行了资产上的多番腾挪，将其转给了控股股东昆仑投资（实控人也是王永辉），但收效甚微。且公司短期借款从2017年的16.5亿元升至2020年的28.8亿元。
其中，因为该项目，香雪制药2019年年报因控股股东与公司发生多笔大额资金往来，被审计机构出具保留意见。
叁
王永辉有着诸多企业家惯有的自信，“我不会因为别人的看法而改变自己，做自己认为正确的事，即使耗费时间和成本，即使面临很大的风险和不确定性，我不会有丝毫的动摇！”他曾在接受媒体采访时这样说道。
在匪夷所思的资本并购事件之后，不知王永辉对自己过往的决定动摇了吗？无论答案是什么，也难挡香雪制药的下滑。
据香雪制药2021年财报显示，营收29.7亿元，同比下降3.3%，净利润-6.88亿元，同比下滑799.51%。值得注意的是，2015-2020年，香雪制药的净利润分别为1.77亿元、0.66亿元、0.66亿元、0.56亿元、0.77亿元和0.98亿元。也就是说，去年一年亏损超此前6年净利润总和（5.4亿元）。
且亏损仍在继续，2022年一季报披露，公司营收同比下降22.41%至6.14亿元，净利润-5438万元，同比下滑320.85%。
公司资金流动风险不断加大。据天眼查，香雪制药有一笔“17制药02”债券（余额为2.2亿元），将于2022年11月23日到期。截至2022一季度，公司账面货币资金余额为3.57亿元，而短期有息债务余额是前者的数倍。以目前公司财务状况，能否如期兑付是未知数。
2021年年报显示，公司因资金紧张对相关供应商的款项、工程建设款项延期支付，逾期时间较长且未能及时补救，使得公司及子公司面临多起法律诉讼，涉及金额约6.89亿元。
鉴于不断下滑的业绩以及资金流动风险，公司控股股东昆仑投资近年来在持续减持公司股票。据财报披露，从2020年持股比例32.63%，降至2022Q1的25.02%，套现约4个亿。而且后者在今年一季度持有股份的质押比例高达99.73%。
王永辉曾在接受媒体采访时表示，“做产业需要的时间跨度很长，面对的不确定性很大。广州（香雪制药总部）作为千年商都，成在‘商’，损也在‘商’，商味太重，难免局限于更快的、可控的、可预期的利益，这恰恰是妨碍产业培育、深耕和发展的桎梏。”
不知眼瞧着自己创办的香雪制药深陷“商”和“资本”旋涡，他还能否记得起曾经对中医药产业、产品的执着和展望。
*题图购买于视觉中国
