器官移植的钱，没那么好赚

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作者：杨梅

来源：商业人物（ID：biz-leaders）

壹

最近无意中翻到一篇博文，简直令人毛骨悚然。

这篇文章大致讲了三件事：第一件，亚洲最大器官移植医院在天津启用；第二件，去年河南出台了器官移植指导价；第三件，健耕医药科创板上市申请获得受理，器官移植第一股要来了。

作者将这三件事串联在一起，得出了一个诡异的结论——资本市场的潘多拉魔盒一旦打开，人体器官将被明码标价，那么必将会有大量的人口丢失。文中的一些措辞和数据，让人心惊肉跳，如“我国作为全球第一个器官移植合法化的国家”、“没有买卖就没有杀害”。

不过冒冷汗之余，稍微理智的思考一下，就能发现不对劲之处。比如“我国作为全球第一个器官移植合法化的国家”，按照我的印象，心脏、肝脏、肾脏或者骨髓移植其实已经是现在医学中十分常见的一种治疗手段，在全球许多国家好像都合法的。尤其是美国，应该才是世界上最早进行器官移植且手术数量最多的国家啊。比如2009年左右，我就曾看过一则新闻，讲的就是乔布斯在美国的田纳西州做了肝脏移植的手术。

搜索之后，果不其然，美国、西班牙、巴西、英国都曾针对器官移植立法，这些国家大都是由政府牵头成立器官捐献和移植的共享网络，然后进行调配。中国也不例外，先是于2007年3月份颁布了《人体器官移植条例》，2013年又开始试行《人体捐献器官获取与分配管理规定》，今年我国将继续修订完善《人体器官移植条例》，目前已通过司法审核。根据法律，我国严令禁止器官买卖，公民逝世后自愿器官捐献是器官移植使用的唯一合法渠道。

其次，亚洲最大器官移植医院在天津启用这则消息，就更令人迷惑了。根据检索，这家医院叫做天津市第一中心医院东方器官移植中心，早在2003年12月就曾报道成立。和上海交通大学医学院附属瑞金医院等类似，是具有器官移植资格的医疗机构。把这家十几年前就已成立的移植中心和人口走失的新闻挂钩，似乎有刻意暗指和引导嫌疑。

再次，河南出台的捐献器官获取收费标准，并非器官的“价格”，而是针对在器官评估、功能维护、获取检测、保存运输等过程中会产生相应的成本和费用。这一文件的出台，是为了规范收费行为，降低收费标准。

至于将器官移植第一股健耕医药即将上市的新闻，和潘多拉魔盒打开联系在一起，那就更加捕风捉影了。因为这家公司本质上就是一家“运输公司”，大部分业务都在境外。

贰

健耕医药全名为上海健耕医药科技股份有限公司，成立于2003年，董事长叫吴云林。

吴云林出生于1971年，本科毕业于上海中医药大学，之后又在复旦大学的管理学院读了一个EMBA，有一定的医学和商科背景。职业选择上他也沿袭这一路线，曾任上海龙华医院外科医师、香港藤泽药品有限公司区域经理。

说起健耕医药的主营业务，就要从器官移植的一些基本医学原理讲起了。器官移植主要分三个阶段。第一个阶段叫术前免疫风险评估，简单点解释就是血型配对、兄弟姐妹间的HLA配型、特异性抗体（DSA）检测等等。

第二个叫围手术期，主要是获取器官，然后再对器官进行质量评估和修复，最后把器官转运到患者所在的医院。

最后一个是术后长期管理，这个比较容易理解，就是术后的一些随访跟踪和定期检测，比如检测患者的免疫状态以及器官功能状态是否稳定等等。

这三个阶段都离不开相应的医疗器械。健耕医药最初就是做相关器材代理的。

根据其招股书，2010年前，它基本上以代理销售移植领域医疗器械和免疫抑制剂为主营业务。2010年，公司成立研发部门，开始从事移植领域体外诊断试剂、药物浓度监测试剂的研发。

诊断市场的利润十分可观，2021年全球移植诊断市场规模为39亿美元，但竞争也十分激烈。以国内移植诊断市场为例，份额几乎全部由外Thermo Fisher Scientific、雅培、西门子等外资巨头占据。直到2021年，健耕医药在检测试剂方面总收入不超过4000万元。

让健耕医药咸鱼大翻身的，是一次“蛇吞象”式的并购。购买的呢，还是它的前东家，一家叫 LSI 的境外公司。

LSI创立于1998年，是一家在英国上市的美国器官移植领域知名公司。LSI公司的主要产品是“LifePort”肾脏移植箱（肾脏灌注运转箱）以及配套使用的耗材、器官保存液等。早在2005年时，健耕医药就和LSI达成了合作，作为其中国区的独家代理商，协助LSI在中国进行产品注册和上市推广。

2016年，合作11年后，健耕医药反客为主，以8700万美元的价格收购了LSI。借助LSI在欧美市场的影响力，健耕医药的渠道和商业模式都获得了打通。

以LSI原有的拳头产品 LifePort 肾脏移植箱为例，目前，在美国57家器官获取组织中，有54家使用这一产品，市场占有率第一。中国有肾移植开展资质的148家移植中心，LifePort 肾脏移植箱进入了90家。

叁

受惠于此，并购完成后，健耕医药的营收开始逐年递增。

财务数据显示，2019年-2022年3月，其营收分别为3.97亿元、4.21亿元、4.8亿元、1.14亿元；归母净利润分别为9714.84万元、5009.92万元、4996.30万元、1219.69万元。

值得注意的是，转运箱的重复使用率很高，使用年限一般为5-7年，盈利点并不高。健耕医药的大部分业务收入，来自相关耗材。招股书显示，2019年-2022年3月，其肾脏灌注耗材营收分别为2.62亿元、2.86亿元、3.37亿元、8707万元，营收占比分别高达71.54%、73.53%、75.87%、83.98%。

这也意味着，公司存在收入依赖单一产品的风险，一旦耗材产品出现问题且未能及时纠正，将对健耕医药的业绩造成重大影响。

于此同时，健耕医药的业务收入的大头，都来自境外，平均占比超过75%，其中来自美国的收入平均占比超过65%。今年一季度，上海健耕医药主营业务来自境内的收入占比仅22.85%。

从产品收入来源看，健耕医药唯一的自研产品为移植领域体外诊断试剂，2019年-2021年销售收入分别为23.72万元、17.01万元、160.28万元。换算一下，2021年其自研产品销售收入仅占公司总收入的0.36%。

另外，就整个行业来说，受限于器官捐献者少等因素，器官移植只是个很小的市场。数据显示，自2015年1月1日至2021年12月31日，我国公民逝世后器官捐献累计完成34606例。2021年，我国完成公民逝世后器官捐献5272例、器官移植手术19326例。放眼全球，2015年，全球器官移植手术量也只有12.74万例，2019年增长到16.64万例，年复合增速仅为6.9%。