东北面包大王，刀片“惊魂”
作者：郭儒逸
来源：商业人物（ID：biz-leaders）
因消费者称面包中吃出刀片，A股上市公司桃李面包被送上热搜。
股民们叫苦不迭。近两个交易日桃李面包持续下跌，截至2月21日收盘，股价报15.88元，市值为211亿元。
是生产事故还是其他原因，这起纠纷仍在调查之中。不过，这家号称A股“面包第一股”的公司，无疑被伤及了。
桃李面包于2015年12月登陆上交所，在此之前，它已经经营了20年。1995年，退休教师吴志刚在辽宁的边境小城丹东弄了个小作坊，做起面包生意。两年后，这个家办企业进入两百多公里外的沈阳，成立沈阳市桃李食品有限公司（桃李面包前身）。到2005年，在媒体描述中，桃李面包成为东北最大的新鲜面包生产商。而吴志刚，成了东三省有名的“面包大王”。
据2022年胡润百富榜显示，吴志刚家族以135亿元财富位列457位。当年的清贫教师，如今早已是沈阳巨富。
桃李面包所处的是短保（保质期多为几天）食品行业，主营业务包括面包及糕点、粽子、月饼和其他。不过长期以来支撑公司业绩的，一直是面包业务。桃李面包2022年中报就显示，这部分的营收占比超过99%。
俨然一家把面包卖到极致的公司。
在具体经营上，桃李面包走的是“中央工厂+批发”模式，也就是由工厂直接生产面包，再配送至商超和经销商进行销售。这种模式可以节约线下门店和人工成本，不过价格较低，其毛利率并不突出。为了进军全国市场，吴志刚2006年左右决定向外扩张。工商资料显示，在上市后的一年内，桃李面包就在各地成立十家区域公司，重点是南方市场。
不过据2022年中报，桃李面包37家子公司中有11家出现亏损，其中多数位于南方地区。东北“面包大王”的全国化之路，并不顺利。
这也令其陷入增长乏力之困。
2022年，桃李面包营收约66.86亿元，同比增长5.54%；净利润约6.48亿元，同比下降15.11%。这是其自2021年来连续第二年净利润出现负增长。而自上市以来，桃李面包的营收增速也不断下滑，经历了上市初期的风光后，“面包第一股”的成色逐渐黯淡——去年一年，其股价下跌45%，接近腰斩。
但在此背后，作为实控人的吴氏家族及其近亲属，却通过资本市场大获丰收。可谓靠卖面包发家，靠卖股票致富。
桃李面包是一家典型的家族企业，尽管经上市实现了一定程度公众化。在IPO之前，桃李面包由吴志刚、妻子盛雅莉以及三个儿子实际控制。吴志刚的儿媳、盛雅莉的弟弟和妹妹，合计也持有相当比例的股份。
从过去几年的情形看，吴氏家族和近亲属们高频率减持桃李面包，套现巨额资金。而这些重要股东的套现行动，可以追溯到2018年底——即桃李面包上市满三年，IPO限售股即将解禁之时。
2018年12月24日，桃李面包IPO部分限售股获准上市流通。这是一份丰厚的“圣诞大礼”。在此之前，包括吴氏家族和近亲属以及关系密切的家庭成员在内，共14人申请3.9亿股限售股解禁上市，占总股本83.07%。
接下来就是“迫不及待”的抛售股票。
解禁后不到一个月，吴志刚和盛家人盛雅萍、盛利便套现2.5亿元。据“商业人物”统计，从2019年1月9日起至今，上述重要股东合计共减持股票60余笔，盛雅莉仅在2021年8月-11月期间就套现达5.2亿元。截至去年7月份，吴志刚本人的直接持股比例，从17%降到了9%左右。去年11月到12月间，吴氏家族迄今最后一次减持行动，由吴志刚长子吴学东抛售180万股，套现2676万元。
相比密集大手笔减持，这四年时间内，这些重要股东的增持次数却寥寥可数，且出手颇为“小气”，累计耗资仅200万元左右。
有意思的是，上述增持行动还闹出过笑话。例如，2019年3月1日，桃李面包特意发布一则公告，内容是有董事敏感期违规增持。公告当时称，2019年2月28日，董事盛龙的股票账户买入900股公司股票，由于桃李面包将于2019年3月20日发布2018年度财报，这次买入属于敏感期违规操作。但公告为盛龙开了脱，称盛龙因工作繁忙，股票账户交由其亲属管理并操 作，在他本人不知情的情况下，才出现这次违规增持。最后，公司对其进行了“批评教育”。
这次被点名的增持，才花了盛龙4.7万元。
早在桃李面包上市前夕，吴氏高管就曾在路演中表示，公开发行A股是公司发展史中非常重要的里程碑。但从这些减持情况看，上市更是吴氏家族造富的里程碑。当时吴氏家族成员还信心满满称，相信桃李面包一定不会让大家失望。但对4万多户桃李面包的股民而言，看着他们手中长期低迷的股票，估计不会很满意。
这次刀片事件，无论结果如何，让更多外部人窥到了桃李面包的财富密码，没准会成为另一个里程碑——减持无对错，但以后要讲究姿势。
*头图购买于视觉中国
