“精神病院第一股”上市三年股价跌超70-,股民要疯!

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作者:任尚坤

 

2015年是康宁医院的高光时刻。年底,它以“首支精神病医院概念股”的名义在港交所上市,股价达49.95港元/股。之后一路走跌。2020630日,康宁医院股价至13.2港元/股,跌幅近74%。刚过去一个月,受医疗板块整体带动,其股价有所回升但仍在低位徘徊。

 

不过这也给了股东们减持套现的机会。

 

723日、24日两天,康宁医院大股东Barings LLC合计减持25.84万股,套现518.24万港元。自2018年下半年开始,Barings LLC经数次减持将持股比例从8.33%降至了如今的5.96%。除此外,多家机构也在频繁减持,显现资本市场对康宁医院的悲观态度。

 

康宁医院起步于温州,是一家从“夫妻店”发展而来的国内最大的民营精神障碍专科医院,也是全国唯一一家列入三甲医院的精神障碍专科医院。它既因享受到政策红利而逆势崛起,也同样受困于政策给其带来的增长瓶颈。

 

管伟立是康宁医院的创始人。他1987年从温州卫校毕业后,被分配到当地精神病医院当医生。他从中看到了市场化运作空间。1996年,管伟立搭建了自己的康宁诊所,他所用的本金是卖掉家里打火机厂的钱,以及银行贷款和朋友借款。起初,诊所只有20张床位,员工4个人:管伟立与妻子王莲月,还有1名护工,1名清洁工。1998年,康宁医院正式成立。

 

有十年时间,康宁医院都处于亏损状态,它的经营范围也局限在扎根本土温州的这一家自营医院。直到2009年,国家取消了对民营医院的营业税,康宁医院才实现盈利。而2010年又一项政策出台,对康宁医院的发展则几乎起了决定性作用。国家下发文件明确:鼓励和支持社会资本举办各类医疗机构,同时,调整和新增医疗卫生资源优先考虑社会资本。

 

在之后的一年时间里,管伟立接待了近100家基金公司。康宁医院也在青田开了首家分院。2013年是个分水岭。康宁医院引入德福基金和北京鼎晖两家投资公司,由此开始了资本运作高速扩张:全国数家分院成立,床位总量五年时间增长三倍。

 

医疗同样是个重资产行业。2015年,康宁医院冲击港股IPO,其计划募资额度为2.23亿元,并称所募集资金主要就做两件事:耗资6912万元在温州平阳县开家分院;花费1.33亿元进行苍南县分院搬迁扩建项目。

 

政策红利下,社会资本对医疗产业的追逐和热捧都不足为奇。

 

卫计委数据,截至2019年上半年,全国医疗卫生机构有99万多个,其中民营医院数量占比63%。而在此前两年,中国民营医院还仅有1.72万个。清科私募通2017年统计显示,过去十年,中国医疗领域投资额由每年5亿美金上升到44亿美金,其中41%来自社会资本。

 

这背后,存在着精神障碍专科的病患需求和巨大的市场空间。

 

2015年港股上市时,康宁医院在招股书中称,根据市场研究顾问公司Frost & Sullivan的报告,中国现时有1.8亿人患有精神疾病。按14亿总人口计算,我国患有精神疾病的人口比例为13%,即每8人当中,就有1人患有精神疾病。医院方面也做了进一步解释:中国最常见的精神疾病与情绪、焦虑、滥用药物及精神紊乱有关。

 

2014年,中国在册严重精神障碍患者429.7万,2016年该数字达到540万。这并非完全由于现代人压力过大导致精神疾病突增,而是人们愈加意识到精神疾病的存在和严重性。同时,精神障碍患者的治疗费用也在上涨。2017年上半年统计的6350个患者中,治疗费用在20万以上的有两个10-20万之间的有50个。

 

2017年底,康宁医院提交的AIPO招股书中引用了上述数据。不过,康宁医院登陆A股计划并未通过审核,倒是从其招股书中能大致看出未来制约公司成长的一大因素:医师资源。康宁医院招股书“风险提示”里两次提到医师资源。数据上,康宁医院在资本和硬件资源不断扩张的情况下,高级医疗人员的数量正逐年减少。

 

“腾讯新闻”的文章中,援引一位私募基金行业研究员的观点称,医疗服务行业发展最大的压力来自于医疗资源的稀缺,而医师又是其中的核心资源。在“多点执业”并未实际实行的前提下,医生无法自由流动,直接导致复制扩张的商业模式下,医师资源无法同步跟进。

 

除此之外,康宁医院既受益于医保政策,又受限于医保政策。

 

财报上,康宁医院的营收主要分为三部分:自有医院的诊疗和药品销售收入、其他医疗相关业务收入、房地产业务收入。

 

2014-2017年上半年,康宁医院营收中诊疗服务占比在70%,药品收入占25%,其中二者合计有90%属于医保赔付项目。很长时间,民营的康宁医院为确保市场地位,同公立医院竞争都会参照医保定价。医保兜底增强了患者的支付能力,促进了康宁医院的业绩增长。

 

但在近年医疗改革、医保控费的大背景下,康宁医院诊疗服务收入毛利润明显下滑,药品价格降低的同时,住院床位日均药品销售和门诊日均药品销售额都在下降。有业内人士认为,医改下的医保控费将减少医院过度医疗而患者乐于接受的情况,可削减不必要医疗费用。

 

康宁医院2019年报显示,近三年,医保结算金额占医院营收比重分别为53.8%56.6%58.2%。这也被医院层面归结为未来的“风险因素。另外,尽管营收同比去年增长15.38%,净利润却同比减少了49%,总数额也是近五年内最低。

 

而房地产业务收入已经超过了其他医疗相关服务收入,同比实现翻倍式增长。

 

2020年8月1日 23:30
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