河北前首富，喘了一口气

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作者：杨梅

来源：商业人物（ID：biz-leaders）

4天前，华夏幸福（600340.SH）召开了2024年度春季开工大会。有别于往年董事长王文学佩戴红色围巾，亲自上场为复工复产而加油鼓劲，今年他并未到场，依旧在为公司化债而奔忙。

根据公司公告，王文学于3月6日及7日连续召开董事会会议，并通过了一项公司重大资产出售及关联交易的决议草案。华夏幸福拟设立一支自益型信托，用以抵偿240.01亿元的金融债务。这是一支总额约255.84亿元的信托，最终穿透之后对应的资产是华夏幸福旗下11家公司100%股权。华夏幸福计划将这只信托的受益权分配至一部分债权人，用以债务清偿。

这是华夏幸福出险后的第四年。2021年2月的第一天，华夏幸福发布公告承认债务逾期。同年9月底，华夏幸福发布《债务重组计划》，公司金融债务达2192亿元。因为是第一批陷入流动性困境的房企，王文学一时陷入舆论漩涡，其背后债务令外界哗然。

王文学算是一条“硬汉”。债务缠身的他，并没有如部分房企掌门人一般，选择躺平。他喊出了“愿赌服输”的口号，官宣要由“躺着赚钱”转向“跪着赚钱”，表示绝不逃废债。搜索华夏幸福的官方微信号，也可以看到这两年，他持续奔忙于公司一线，为偿债和恢复经营而奔走。

这三年多，“带、展、兑、抵、接”，他几乎用尽了浑身解数。“带”即出售资产带走金融债务，“展”即优先类金融债务展期或清偿，“兑”即出售资产回笼资金用于兑付金融债务；“抵”即以持有型物业等设立信托，以信托受益权份额抵偿金融债务；“接”即剩余金融债务由华夏幸福承接，逐步清偿。

举几个比较典型的案例。一个是资产转让，这一块最具代表性的是，华夏幸福城市更新业务整体转让给了鹏瑞集团，南方总部资产包124亿元转让给了华润置地，河北省地方国资则在2022年年底以10亿元接手了华夏幸福子公司的四项资产。

一个是“债转股”，2022年9月，王文学拿出物业平台和代建平台的股权，搭建了“幸福精选”和“幸福优选”两个平台，以其中49%股权实施债务重组，预计换取债权不超过400.39亿元。截至2024年1月31日，这两个平台已实现以股抵债金额160.17亿元。

另外，2023年1月底，华夏幸福的49.6亿美元债境外债务全部重组成功，获得8年展期。

今年年初的房地产融资支持政策，也为王文学带来利好。目前，华夏幸福在全国共计36个房地产项目申报融资“白名单”，拟申请融资金额约87亿元。

根据华夏幸福的公告，截至2023年12月31日，华夏幸福累计未能如期偿还债务金额合计为244.15亿元，通过签约等方式实现债务重组的金额累计为1885.76亿元。换算一下，其债务重组已经进展至88.86%。

奔走三年多，王文学已经暂时闯过生死关，为华夏幸福挣扎出了转圜空间。但完成债务重组仅仅只是为王文学赢得更多筹钱偿债的时间而已，并不意味着风险的化解。中长期的“回血”自救才是关键，一切还得靠盘活经营面。

王文学是地产界的传奇人物，底层出身的他做过司机、火锅店老板，凭借着长袖善舞拿到了第一个政府装修项目，之后通过参与房改进入地产界。出身河北的他，主攻环京地区，以与地方政府合作产业新城项目见长，形成了独特的地产开发模式：借由产业新城的开发整理出住宅开发用地，建成商品房后售出，迅速获得销售回款；同时绑定产业新城的长期运营，提前锁定长期收入。

这一模式曾为华夏幸福建立了一道其它房企难以模仿的护城河。华夏幸福一度销售过千亿，排名房企第八，王文学也于2016年成为河北首富。但重资产、回报周期长的特点，也意味着该公司收入滞后性和被动性远高于传统房企。尤其环京楼市限购政策出炉之后，华夏幸福的住宅业务几乎腰斩，再无法为长周期的产业新城及时输血。

自企业出险之后，王文学开始自省，把公司暴雷的原因归结为“自我膨胀”，考虑企业转型。2022年年中，王文学开启了“轻资产”路径，计划带领华夏幸福转型为产业新城服务商。具体来说，就是以原有的产业新城为平台，为政府客户提供产业规划、产业招商、产业配套融资、综合运营等服务。